股指期货恢复常态化运行私募重启量化投资策略

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  【股指期货恢复常态化运行 私募重启量化投资策略】“如今股指期货日内过度交易、交易保证金与手续费,几乎恢复到2015年股市大跌前的状况。”4月22日,一位国内量化投资私募基金合伙人感慨。这也让他决定重启一个封存逾3年的市场中性量化投资策略。持类似憧憬的私募基金不在少数。在上周五相关部门决定对股指期货常态化运行后,他们都在考虑加大基于股指期货的量化投资策略研发与投资力度,力争更高的无风险套利收益。

  “如今股指期货日内过度交易、交易保证金与手续费,几乎恢复到2015年股市大跌前的状况。”4月22日,一位国内量化投资私募基金合伙人感慨。这也让他决定重启一个封存逾3年的市场中性量化投资策略。持类似憧憬的私募基金不在少数。在上周五相关部门决定对股指期货常态化运行后,他们都在考虑加大基于股指期货的量化投资策略研发与投资力度,力争更高的无风险套利收益。

  “这将有助于股指期货交易流动性进一步增加,最终为海外资金加仓A股创造良好条件。”4月22日,一位熟悉相关政策的人士透露,对众多欧美主动投资型基金而言,股指期货是他们对冲持股风险的重要工具,甚至一个国家股市是否拥有交投活跃的股指期货,俨然成为他们是否持续加仓这个国家股票的重要评估依据之一。

  在他看来,随着股指期货恢复正常化,相关部门可能会先允许社保基金、商业银行、保险基金等境内金融机构先参与股指期货市场投资,再允许海外机构能通过QFII、RQFII、沪股通、深股通等渠道参与进来。

  “一旦股指期货最终对外资放开,将成为海外资金持续加仓A股的新助推器。”前述这位人士直言。

  中信证券研究院发布最新报告显示,年初至今流入规模最大的三个主体分别是私募基金(2437亿元)、杠杆资金(2251亿元)和公募基金(1845亿元)。预计未来年内增量流入规模最大的三个主体分别是外资(5241亿元)、股票回购(1151亿元)和资金(800亿元)。

  “不过,外资流入额能否突破5000亿元,很大程度取决于A股市场是否提供足够多的风险对冲工具帮助他们化解A股持仓风险。”上述私募基金经理认为。

  “上周五,相关部门给股指期货大常态化运行后,当晚我们几位合伙人就一致决定重启上述市场中性量化投资策略。”上述私募基金合伙人告诉记者。

  这个市场中性量化投资策略的最大特点,就是跟踪股指与股指期货之间的波动相关性是否突破合理区间,一旦突破合理区间,它就通过程序化交易进行反向交易博取其中的价差套利收益。但是,这个投资策略能否创造理想的无风险套利收益,很大程度依赖于整个股指期货市场是否具备较高的流动性让量化投资策略得以顺利获利退出。

  2015年相关部门对股指期货限仓,一度导致整个股指期货出现15%-20%的贴水率,令这个量化投资策略根本无法盈利(即股票持仓收益需超过20%才能取得正回报),最终迫使他们不得不封存这项投资策略。

  他回忆说,尽管过去两年相关部门对股指期货限仓进行了三次放宽,大幅压缩了股指期货贴水率,但他们内部的模拟投资模型显示上述量化投资策略仍无法取得理想回报。

  “上周五股指期货恢复常态化运行(第四次放宽交易规则)后,我们模拟投资模型意外显示它有机会获得正回报了,一下子把我们乐坏了,马上决定重启这个量化投资策略。”他坦言,其实基金内部还有更长远的打算,若这项量化投资策略能实现年化6%的无风险正回报,他们就打算以此作为“底层资产”发行相应的资管产品,进一步扩大资产管理规模。毕竟,上周末多家FOF与资管机构也找到他们,讨论上周五股指期货恢复常态化运行后,是否有机会创造新的量化投资策略进行资产分散配置。

  但他坦言,目前整个私募基金内部对利用股指期货进行投机交易依然持谨慎态度。因为他听说尽管股指期货交易恢复常态化,但相关部门仍对股指期货投机交易(利用股指期货押注股指单边大幅涨跌的投机交易)持从严监管态度。

  多位私募基金经理也向记者透露,4月22日加仓股指期货空仓的私募基金并不多,主要是一些私募基金因此前股市大涨而将股票仓位增加至80%以上,需要适度增加股指期货空仓对冲较高的持仓风险,但这其实属于“套保”策略的一部分。

  “基于上周五股指期货恢复常态化运行,更多私募基金将主要精力放在研发最新的量化投资策略,令自身投资策略更显差异化,进而提升自身的抗风险能力。”一位国内大型私募基金负责人坦言。(21世纪经济报道)

  上周末期货圈一片沸腾!在股指期货上市9周年之际,中金所宣布对股指期货第四次放宽交易:自4月22日结算时起,将中证500期指保证金调整为12%;自22日起,将日内过度交易行为的监管标准调整为500手;自22日起,将平今仓交易手续费调整为成交金额的万分之3.45。自2010年4月16日首个股指期货上市以来,股指期货就备受争议:赞赏者称之为套期保值对冲风险的利器,批评者称其为股市大跌的罪魁祸首。

  2010年4月16日首个股指期货——沪深300期指上市。2014年成长为全球第四大和第二大股指期货产品。2015年4月16日,上证50和中证500期指上市,伴随着大牛市,沪深300期指一度成为全球第一大股指期货。

  然好景不长,从2015年6月15日开始,A股沪指跌幅45%。股指期货一时间成了千夫所指。当年反对股指期货的依据主要有三点:一是其成交额远高于A股,这是过度投机;二是期指先于股市下跌,故此认为是其引导了股市下跌;三是在股市暴跌中期指大幅贴水,反对者认为这是利用期指来做空A股。

  正是在这种背景下,中金所为股指期货念起了“紧箍咒”:从7月31日到9月2日的短短一个月时间,四次收紧交易,大幅提高手续费、保证金,同时将过度交易手数一再调低,以此来抑制过度投机。

  对于当年中金所的措施,业内评价不一。资深期货界人士陈裕稽表示,“期指当年成交量明显超过A股,曾达到三万多亿,A股也因此丧失主导权,跟随期指大幅波动,导致多次出现千股跌停。中金所四次收紧后,股市波动明显降低,说明还是有效果的。”

  一位不愿具名的期货公司高管则坦言,“当年千股跌停与场外配资、两融等高杠杆资金踩踏有关,股指期货虽然有助涨助跌的功能,但并非罪魁祸首。”

  在期指受限之后的一年里,股指期货成交量急剧萎缩,单日成交额较高峰期下降逾九成,量化交易、高频交易彻底歇菜。由于流动性骤减,期指出现了多次盘中大涨大跌的“乌龙指”事件。

  为此,中金所最近两年多从下调保证金、过度交易手数、手续费等方面放宽期指交易,而这次是第四次调整。

  伴随着A股交投情绪的高涨,今年期指一季度成交显著增长。数据显示,一季度中三大股指期货累计成交量达1044.22万手,同比增245.78%;成交额达10.23万亿元,同比增203.81%。(深圳商报)

  4月21日,在第十三届中国期货分析师暨场外衍生品论坛上,证监会副主席方星海以“推进期货市场供给侧改革提供更高质量的金融服务”为主题发表演讲。他表示,期货市场需要进一步丰富风险管理工具,扩大市场规模;同时积极推动包括股指期货在内的特定品种对外开放;加大政策支持力度,大力推进符合条件的期货公司A股上市。(中国财经报)

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