股指期货再松绑引更多资金入市

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股指期货再松绑引更多资金入市

  上周末期货圈一片沸腾!在股指期货上市9周年之际,中金所宣布对股指期货第四次放宽交易:自4月22日结算时起,将中证500期指保证金调整为12%;自22日起,将日内过度交易行为的监管标准调整为500手;自22日起,将平今仓交易手续费调整为成交金额的万分之3.45。自2010年4月16日首个股指期货上市以来,股指期货就备受争议:赞赏者称之为套期保值对冲风险的利器,批评者称其为股市大跌的罪魁祸首。

  2010年4月16日首个股指期货——沪深300期指上市。2014年成长为全球第四大和第二大股指期货产品。2015年4月16日,上证50和中证500期指上市,伴随着大牛市,沪深300期指一度成为全球第一大股指期货。

  然好景不长,从2015年6月15日开始,A股沪指跌幅45%。股指期货一时间成了千夫所指。当年反对股指期货的依据主要有三点:一是其成交额远高于A股,这是过度投机;二是期指先于股市下跌,故此认为是其引导了股市下跌;三是在股市暴跌中期指大幅贴水,反对者认为这是利用期指来做空A股。

  正是在这种背景下,中金所为股指期货念起了“紧箍咒”:从7月31日到9月2日的短短一个月时间,四次收紧交易,大幅提高手续费、保证金,同时将过度交易手数一再调低,以此来抑制过度投机。

  对于当年中金所的措施,业内评价不一。资深期货界人士陈裕稽表示,“期指当年成交量明显超过A股,曾达到三万多亿,A股也因此丧失主导权,跟随期指大幅波动,导致多次出现千股跌停。中金所四次收紧后,股市波动明显降低,说明还是有效果的。”

  一位不愿具名的期货公司高管则坦言,“当年千股跌停与场外配资、两融等高杠杆资金踩踏有关,股指期货虽然有助涨助跌的功能,但并非罪魁祸首。”

  在期指受限之后的一年里,股指期货成交量急剧萎缩,单日成交额较高峰期下降逾九成,量化交易、高频交易彻底歇菜。由于流动性骤减,期指出现了多次盘中大涨大跌的“乌龙指”事件。

  为此,中金所最近两年多从下调保证金、过度交易手数、手续费等方面放宽期指交易,而这次是第四次调整。

  伴随着A股交投情绪的高涨,今年期指一季度成交显著增长。数据显示,一季度中三大股指期货累计成交量达1044.22万手,同比增245.78%;成交额达10.23万亿元,同比增203.81%。

  前海开源基金首席经济学家杨德龙对记者表示,“中金所的举措是股指期货回归正常化的重要一步,利于活跃股市,放松交易限制可吸引更多资金参与股市,同时也利于机构套期保值。”

  在国金证券首席策略分析师李立峰看来,期指交易的优化将利于期指价格发现和风险管理功能的正常发挥,丰富了市场风险管理工具,最直接的是利好量化对冲产品。

  中投期货研究所宏观及股指分析师张伟表示,“此次调整对机构限制最大的过度交易标准恢复到常态,这将大大提升期指成交量,利好量化交易。期指成交量回升后,贴水状况将明显改善,这更利量化策略的制定,同时流动性提升后也将减少对冲策略建仓、移仓时的冲击成本,量化交易将逐渐回到可执行状态。”

  未来期指会否有进一步的调整? 西南期货深圳分公司总经理张千春称,“目前来看,最新的交易规则基本回到2015年8月对期指限制的要求。中证500期指的保证金和平今仓交易手续费仍有进一步调低空间,未来投资者可关注向海外机构开放股指期货的进程。”

  陈裕稽认为,“已基本到位,做淘宝怎么赚钱目前除手续费比2015年受限前高出许多,其余如保证金、过度交易手数基本恢复了。由于A股目前实施T+1而期指实施T+0,如果大幅降低手续费,相当于鼓励过度投机,这显然不利于市场的健康发展。”

  中信期货研究部副经理刘宾也认为,监管层并不希望期指过度活跃,预计后期可调整的空间有限。

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