动力煤1901交割总结19年首次交割基差略大临近春

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动力煤1901交割总结19年首次交割基差略大临近春节买方接货意愿不强

  作者:曾翔,一德期货滨海营业部 动力煤研究院(投资咨询资格证号:Z0003110)

  1. 本次1901合约实际配对4600手,配对交割金额2.67516亿元,排历次交割金额的第六,占比6.2%;

  2. 进入交割月时的持仓为12426手,交割月配对合计数量为4600手,占交割月总持仓手数的37%,占合约最大持仓数的1.55%,均属于近期正常偏低量;

  3. 从期现回归来看,动力煤历次交割,大部分都是贴水交割,在1901之前,仅7次升水,幅度普遍在20个点以内。这次也是贴水,幅度在-12,符合正常规律,就近几次来说略微偏大;

  4. 从交割分布上看,本次交割量排在历次交割第六。配对成功15笔,较大数量的配对普遍提前配对,最后集中配对的普遍为最小交割单位配对;

  5. 从买卖实体来看,本次交割恢复成买家集中、卖家分散的传统规律。买方5家,卖方8家,相差不大。此次各家交割量差距不大,并无明显一家独大的情况出现。

  动力煤期货合约累计交割了20次,累计交割量达到756.07万吨(不含期转现及不委托交易所结算),累计成交今儿超过43亿。本次1901合约实际配对4600手,配对交割金额2.67516亿元,排历次交割金额的第六,占比6.2%。

  从交割量分布来看,这次交割配对量为4600手,最后交易日前一天才开始有配对(不算期转现的四万吨),配对1600手,剩下3000手在最后交易日里集中进行配对。进入交割月时的持仓为12426手,交割月配对合计数量为4600手,占交割月总持仓手数的37%,占合约最大持仓数的1.55%,均属于近期正常偏低量。

  从期现回归来看,动力煤历次交割,大部分都是贴水交割,在1901之前,仅7次升水,幅度普遍在20个点以内。这次也是贴水,幅度在-12,符合正常规律,就进几次来说略微偏大。这是由于临近交割的时候,买方接货意愿不强,价格快速下挫所致。(注:1609合约大幅贴水是由于当时大量朝鲜煤交割所致,此后交易所修改了交割规则。)

  ZC1901合约交割从配对时间上看,并未像前一次交割一样出现密集的提前配对的情况,仅仅在最后交易日前一天,一些对需要挑货物与港口的企业进行了提前配对,锁定相对便利的货源。这也与临近交割行情变动剧烈及总体交割量不大有关。临近交割时,由于行情下跌速度较快,最后一天配对比第一天配对的交割结算价低了8快多钱,开票价格会更低,同时实际交货时间会晚几天。而且在最后交易日配对的客户大部分都是多次参与过交割,对交割流程十分熟悉,并不太在意是否需要提前选定对手盘。

  从交割分布上看,本次交割量排在历次交割第六。配对成功15笔,较大数量的配对普遍提前配对,最后集中配对的普遍为最小交割单位配对。

  从买卖实体来看,本次交割恢复成买家集中、卖家分散的传统规律。买方5家,卖方8家,相差不大。此次各家交割量差距不大,并无明显一家独大的情况出现。买方均已多次参与过交割,卖方中有两家是近期第一次参与交割。

  本次交割数量46万吨,北方主要港口除天津港600717股吧)外基本上都有分布,其中秦皇岛较前几次交割量少,京唐港和曹妃甸均有16万,并列交割量最多,唐山港601000股吧)作用更加凸显。

  ZC1901合约赶上2018年初价格快速上涨的尾声,基差最大超过了120元。年后随着限价措施及春节保供政策在现货市场上影响的扩大,现货进入了快速的无量下跌行情中,期货由于之前的滞涨和提前的下行,跌幅远远小于现货,基差快速回归平水附近。4月中旬进口煤限制的消息一经放出,期货率先快速拉涨,价差一度变为负数。并且随着5月电厂日耗的异常旺盛,基差一直徘徊在30以上的偏高位置。7月之后随着现货的再度走弱期现价差回归到正常范围值附近。8月初基差开始基差一直在低位盘整,十月之后虽然一直是下跌行情,但是市场分歧不大,期现共振下跌,所以基差变化不大,期间略有上行,但也不超过40,且时间较短。

  总得来说ZC1901合约除在刚上市不活跃阶段基差较大之外,作为主力合约期间,整体基差虽也有所波动,但较前几次已趋于稳定,尤其是8月份之后基差波幅明显较小。当然这也与今年下半年现货价格波动相对稳定有关。ZC1901基差变化如下图所示:

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